Suurvaltojen politiikka käynnisti lokakuun flash crashin

17. lokakuuta 2025

Lokakuun 10. päivä 2025 menee historiaan yhtenä kryptomarkkinoiden karmeimmista päivistä. Muutaman tunnin aikana markkinoilta pyyhittiin johdannaispositioita noin 40 miljardin dollarin edestä. Bitcoin putosi yli 20 000 dollaria. Monet pienemmät kryptot sulivat lähelle nollaa. Noin 1,6 miljoonaa treidaajaa sai osumaa.

Mikä sen sai aikaan? Lyhyt vastaus: Donald Trumpin uudet Kiina-tullit ja sitä seurannut perinteisten osakemarkkinoiden romahdus. Pidempi vastaus on monimutkaisempi.

Miten tilanne eteni

Perjantai-aamuna Yhdysvaltain pörssien avauduttua alkoi liikkua huhuja valtiovarainministeriön sisäisistä erimielisyyksistä ja Kiinan kasvavasta taloudellisesta vastarinnasta. Presidentti Trump julkisti lausunnon lisätulleista kiinalaiselle tuonnille, vastatoimena Kiinan vientirajoituksille harvinaisille maametalleille. Trump myös uhkasi peruuttaa tulevan huippukokouksen Xi Jinpingin kanssa.

Reaktio osakemarkkinoilla oli nopea. Sijoittajat juoksivat valtionvelkakirjoihin ja kultaan. Kryptot seurasivat osakekursseja alaspäin, mutta sen jälkeen tapahtui jotain tavallisesta poikkeavaa.

ADL-järjestelmä teki tuhojaan

Normaali laskupäivä ei selitä sen laajuista romahdusta. Avainroolissa oli niin sanottu Auto-Deleveraging eli ADL, mekanismi josta moni treidaaja kuuli perjantain tapahtumien jälkeen ensimmäistä kertaa elämässään.

Perpetuaalimarkkinoilla ei kaupata oikeaa bitcoinia. Jokainen osallistuja asettaa marginaalin yhteiseen järjestelmään, pitkät ja lyhyet positiot kumoavat toisensa. Hinta siirtää rahaa osapuolelta toiselle. Tämä toimii hyvin normaalioloissa.

Kun hinta liikkuu liian nopeasti, marginaalit sulavat. Pörssi likvidoi positioita markkinahintaan. Jos ostajia ei löydy, tarjouskirjat tyhjenevät. Silloin pörssin oma vakuusrahasto astuu kuvaan ja absorboi tappioita. Mutta kun kymmenet instrumentit romahtavat samanaikaisesti, sekään ei riitä.

Viimeinen hätätoimi on ADL: pörssi alkaa pakkosuljea voitollisia vastakkaisia positioita tasapainottaakseen järjestelmän. Juuri ne treidaajat joilla meni hyvin, joutuvat ulos ensimmäisenä. Kuulostaa epäreilulta, ja onkin. Mutta vaihtoehtona olisi koko järjestelmän kaatuminen.

Hyperliquid käynnisti cross-margin-ADL:n ensimmäistä kertaa yli kahteen vuoteen, vaikuttaen yli tuhanteen lompakkoon. Bybit pakkosuljei yli 50 000 short-positiota, yhteisarvoltaan noin 1,1 miljardia dollaria. BitMEX selvisi paremmin: sen vakuusrahasto kesti, ADL laukesi vain 15 sopimuksessa.

Binancen hinnoitteluvirhe paheni tilannetta

Lisämausteen toi Binancen unified-margin -järjestelmän ongelma. Pörssi hinnoitteli tiettyjä vakuuksia kuten USDe:tä ja wBETH:iä pelkästään omien spot-markkinoidensa perusteella. Kun nämä paikalliset hinnat irtosivat todellisesta arvosta, wBETH kävi hetkellisesti jopa 430 dollarissa oikeasta arvostaan poiketen merkittävästi. Koska DeFi-protokollat ja monet muut alustat luottavat Binancen hintasyötteisiin, virhe levisi laajalle. Syntyi ketjureaktio turhista likvidoinneista ja keinotekoisista arbitraasimahdollisuuksista joita ei pystytty hyödyntämään teknisten rajoitteiden vuoksi.

Romahduksen mittakaavaa kuvaa se, että perjantain keskimääräinen pudotus Binancessa oli lähes 63 prosenttia mitattuna päivän avaus- ja pohjahintojen erotuksena. Verrokin vuoksi: toukokuun 19. päivä 2021, joka pidettiin aiemmin yhtenä pahimmista päivistä, jäi noin 41 prosenttiin. Noin 200 kryptovaluuttaa putosi Binancessa yli 80 prosenttia.

Markkinat toipuivat, mutta hidas prosessi

Viikonlopun aikana kurssit palautuivat osin, mutta viikko jatkui laskusuuntaisena. Open interest romahti käytännössä kokonaan. Yli puolet vivutetuista positioista purettiin tunneissa, mikä teoriassa antaa markkinoille vapaampaa tilaa liikkua ylöspäin. Käytännössä luottamuksen palauttaminen kestää pidempään. Pääomaa on palanut. Riskinhallintastrategioita arvioidaan uudelleen ympäri maailman.

Sivuhuomiona: flash crashit eivät ole kryptomaailman erikoisuus. Perinteisillä osakemarkkinoilla on circuit breaker -mekanismeja, jotka pysäyttävät kaupankäynnin dramaattisten pudotusten aikana. Kryptomarkkinoilta tällainen koordinoitu suojaverkko puuttuu lähes kokonaan. Covid-romahdus ja BitMEX-tapaus 2020 ovat harvinaisia poikkeuksia. Tämä on selkeä rakenteellinen heikkous.

Fed-puheenjohtaja Jerome Powell on vihjaillut taseen supistamisen lopettamisesta lähikuukausina ja koronlaskut ovat edelleen mahdollisia. Rahapolitiikan löystyminen voisi tukea kryptojen elpymistä, mutta se riippuu myös siitä, miten työmarkkinat ja yritysten tulokset kehittyvät.